VKCO ВК МКПАО

Mail.ru Group -- российская IT компания, объединяет более 100 проектов. Ключевые - ВКонтакте, Одноклассники, Delivery Club, Ситимобил, Юла, Warface. Компания демонстрирует двухзначный рост выручки, и как полагается компаниям роста инвестирует полученные доходы в дальнейшее развитие.

Структура выручки: доходы компании формируются за счет следующих бизнес-сегментов.

➢ Сomminication & Social (рекламная выручка и социальные сервисы); ➢ Games (доходы от ММО- игр (массоваямногопользовательская онлайн игра));

➢ New initiatives (образовательные онлайн-платформы GeekBrains и Skillbox, доски объявлений и т.д.)

90% выручки - доходы от рекламы, игр и соцсервисов. За счет диверсификации доходов (в первую очередь, за счет развития быстрорастущего игрового сегмента), компания менее подвержена колебаниям выручки относительно ее ближайшего конкурента Яндекса. Данное конкурентное преимущество оказало сильнейшую поддержку на пике пандемии.

Триггеры роста:

Включение в индекс MSCI Russia. Акции Mail.ru – один из основных кандидатов на включение в базу расчета индекса MSCI Russia по итогу ноябрьской ребалансировки. Включение в индекс приведёт к притоку денежных средств в акции Mail.ru со стороны крупных хедж-фондов, как результат – рост котировок. По итогу августовской ребалансировки индекса в состав MSCI Russia включены акции Яндекса с весом 10%, что является одной из причин летнего ралли в акциях. Подобного сценария мы ожидаем в бумагах Mail.ru.

Финансовые результаты за II кв. 2020 г. по МСФО. Выручка компании выросла на 25,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 25,3 млрд руб. Чистая прибыль увеличилась на 8,2% – до 3,5 млрд руб. Режим самоизоляции положительно сказался на финансовых результатах. В частности, выручка сегмента MMO-игр выросла на 47,7% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года и составила 10,1 млрд руб. Дополнительный вклад в рост финансовых показателей внесли прочие проекты, выручка которых выросла на 161,4% – до 2,7 млрд руб.

Рост главным образом обеспечили образовательные онлайн-проекты, а также облачные сервисы и решения для бизнеса. Мы ожидаем, что компания продолжит поддерживать высокие темпы роста в будущих периодах.

Оценка по мультипликаторам. Ближайший конкурент Mail.ru на российском фондовом рынке – Яндекс. Если сравнивать компании по мультипликаторам (P/E, EV/EBITDA), то акции Mail.ru торгуются с дисконтом и обладают потенциалом роста более 40%. Впрочем, дисконт частично оправдан: во-первых, более сложной структурой акционерного капитала, что несет в себе риски для инвесторов, во-вторых, «перекупленностью» акций Яндекса, с начала года бумаги на Московской бирже прибавили почти 70%.

При условии сохранения тренда на восстановление экономической активности и снижения фактора пандемии, считаем, что акции Mail.ru покажут опережающую рынок динамику на ожиданиях включения бумаг в индекс MSCI Russia.