MGNT Магнит

"Магнит" - крупнейший ретейлер на российском рынке по количеству магазинов. По состоянию на конец 2020 года компании принадлежало 21 564 магазина в 66 регионах России. Визитной карточкой сети является мультиформатность. Распределение выглядит следующим образом: 14 911 - магазины у дома (в эту категорию входят "Магнит у дома", "Магнит Сити" и "Моя цена"), 6 183 - дрогери, 470 - супермаркеты и суперсторы. У компании 38 распределительных центров общей площадью 1,7 тыс. кв. м. При этом каждый день почти 13 млн покупателей совершают покупки в "Магните".

Отметим, что для удержания уже имеющихся покупателей и привлечения новых "Магнит" активно развивает программы лояльности. Так, более половины покупок к концу 2020 года совершены с использованием карт лояльности, число которых достигло 43 млн. Более того, в краткосрочные планы компании входит повышение ценности карты лояльности путем добавления различных розыгрышей и программ благотворительности.

Важным событием для "Магнита" стала недавняя покупка одного из ведущих игроков на рынке отечественного ретейла - сети "Дикси". Сумма сделки оценивается в 92,4 млрд руб. В первую очередь сделка связана с увеличением рыночной доли компании в ключевых регионах страны, Москве и МО, а также Санкт-Петербурге. Как ожидается, доля "Магнита" в столице и области вырастет с 3,8% до 8,2%. Что касается Санкт-Петербурга, то там рыночная доля подскочит с 13% до 19,6%.

Разумеется, "Магнит" берет на себя дополнительные риски, ведь неизвестно, как быстро проявит себя синергия от данной сделки и будет ли она вообще. Можно ожидать повышенных затрат на преобразование и включение в свою систему магазинов "Дикси", несмотря на то что "Магнит" и так активно занимается редизайном и развитием магазинов собственной сети.

Факторы привлекательности

• Рост сопоставимых продаж. Рост одной из важнейших метрик в сфере ретейла, сопоставимых продаж (LFL-sales), составил 7,4% по итогам 2020 года, главным образом это произошло за счет рекордного в процентном соотношении увеличения среднего чека -на 14,1%. Рост LFL-трафика же упал на 5,9%. Ниже представлен развернутый график показателя LFL-продаж по кварталам.

• Экосистема и цифровизация. Со второй половины 2020 года "Магнит" всерьез начал работу в направлении онлайн-коммерции и развитии своей экосистемы. Запуск Super App (суперприложения) планируется в течение ближайших двух лет.

• Снижение закредитованности. За 2020 год "Магнит" снизил показатель "Чистый долг / EBITDA" до комфортных 1,1x c 2,1x по итогам 2019 года (по МСБУ 17). Одной из стратегических целей на ближайшие 5 лет является удержание данного показателя на среднем уровне 1,5x, не допуская уровня выше 2,0x.
• Дивиденды. Преимуществом акций "Магнита" является самая высокая в секторе дивидендная доходность, которая, как мы ожидаем, сохранится в будущем. Компания утвердила финальный дивиденд за 2020 год в размере 25 млрд руб., или 245,31 руб. на акцию, что соответствует дивдоходности в размере 4,26%. Последний день, когда можно купить акции под дивиденды, - 23 июня 2021 года. Прогнозируемый дивиденд на акцию по итогам 2021 года - 524,96 руб., что соответствует дивдоходности в размере 9,37%.

• Вертикальная интегрированность. С ростом цен на целый ряд товаров в 2021 году представляется важным иметь контроль над всей производственной цепочкой. "Магнит" отлично позиционирован в этом отношении. Так, компания владеет 17 сельскохозяйственными объектами. Что касается логистических процессов, то и здесь "Магнит" независим. Более того, он обладает одним из крупнейших автопарков не только в России, но и в Европе. Планируемая доля собственных торговых марок от всего ассортимента магазина к 2025 году - 25%.

• "Ретейл со смыслом". Наконец, нельзя не отметить трансформацию "Магнита" в отношении ответственного инвестирования. Компания крайне серьезно относится к мировому тренду на "озеленение экономики" и вполне вписывается в него. Это позволит "Магниту" получить дополнительные очки от инвесторов нового поколения, которые учитывают фактор ESG.

Финансовые показатели и прогнозные значения

Результаты за I квартал 2021 года можно назвать вполне успешными. Так, рост сопоставимых продаж (LFL-sales) составил 4,1% г/г. Этот показатель достигнут главным образом за счет роста среднего чека (+14,9%), несмотря на падение трафика на 9,4%.

При этом рост выручки составил 5,8% г/г, она достигла 397,9 млрд руб. Компания в январе - марте открыла 407 магазинов, в результате чего их общее число стало 21 900, а торговые площади выросли на 109 тыс. кв. м, или на 4,5% г/г. Жесткий контроль затрат, а также рост плотности продаж (показатель продаж на кв. м) на 5,3% г/г привели к росту валовой рентабельности и рентабельности EBITDA - на 0,74%, до 23,4%, и на 0,91%, до 7,0%, соответственно. Чистая прибыль увеличилась на 158,8% г/г и составила 10,9 млрд руб. Рентабельность показателя выросла на 1,62%, до 2,7%. Ниже представлена динамика финансовых показателей по итогам I квартала 2021 года.

По итогам I квартала 2021 года компания продолжила развитие сети дискаунтеров "Моя цена", открыв 10 новых магазинов. Теперь их стало 33. "Магнит" приступил к развитию нового формата магазинов "Магнит Мастер" с товарами для дома и ремонта. Также подписан важный договор по дальнейшей экспансии компании в регионах России. "Магнит" и Правительство Республики Дагестан откроют 180 магазинов в регионе в течение следующих 5 лет.

Что касается планов на 2021 год в целом, то хотелось бы отдельно упомянуть высокие капитальные затраты компании, которые пойдут на редизайн магазинов, открытие новых точек, улучшение IT-систем и логистики. По словам менеджмента, они составят около 65 млрд руб. против 28,14 млрд руб. по итогам 2020 года. Если быть более точными, то на эти деньги "Магнит" планирует открыть около 2000 новых точек и переоборудовать 700 существующих магазинов.

Риски

• Неблагоприятная динамика реальных доходов населения. Это ключевой риск, который практически невозможно контролировать. Реальные располагаемые доходы населения показывают отрицательную динамику уже достаточно долгое время, что в итоге оказывает негативное влияние и на бизнес "Магнита". При этом далеко не факт, что данную тенденцию удастся развернуть в обозримом будущем.

Стоит отметить, что "Магнит" подстраивается под этот тренд, тестируя магазины нового формата - дискаунтеры "Моя цена". Концепция предусматривает ассортимент из самых необходимых товаров по низким ценам. В контексте падения реальных доходов в стране новый формат - достаточно перспективная опция.

• Государственный контроль. Другим значительным риском является государственное вмешательство в ценообразование продуктов, продаваемых ретейлерами, в том числе "Магнитом". В условиях повышающейся инфляции ситуация, в которой устанавливается потолок на цены на прилавках, оказывает давление на маржинальность бизнеса.

Оценка

Для оценки акций мы использовали метод аналогов и собственные исторические мультипликаторы компании.

Средневзвешенная оценка по аналогам предполагает таргет 5 069 руб.

Оценка по собственным историческим мультипликаторам P/E (14,91x) и EV/EBITDA (8,32х) предполагает таргет 8 031 руб.

Средневзвешенная оценка по методу аналогов и по методу собственных исторических мультипликаторов составляет 6 550 руб. на 12 мес.

Таким образом, при текущей цене 5 641 руб. потенциал роста акций "Магнит" составляет 16,12%. Рекомендация - "Покупать".

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с высокой исторической результативностью прогнозов по данной акции составляет, по нашим расчетам, 6 636 руб., (апсайд - 19,83%), рейтинг акции - 3,71 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций "Магнита" аналитиками BCS составляет 8 000 руб. (рекомендация - "Покупать"), SBERBANK CIB - 7125 руб. ("Покупать"), ALFA BANK - 6 670 руб. ("Покупать"), SOVA CAPITAL LIMITED - 6530 руб. ("Покупать"), VELES CAPITAL - 6314 руб. ("Держать"), INVEST HEROES - 6116 руб. ("Держать") и ATON - 5700 руб. ("Держать").

Динамика акций "Магнит"

Ниже приведена динамика движения акций компании, индекса МосБиржи и индекса потребительского сектора МосБиржи с начала 2021 г. Как можно заметить, акции "Магнита" показывают отстающую динамику. Опасения инвесторов главным образом связаны с усилением государственного контроля над ценами на социально значимые товары в связи с высокой продовольственной инфляцией в РФ.

Технический анализ

С технической точки зрения можно заметить, что акции "Магнита" на данный момент перегреты. На ограниченный рост в краткосрочной перспективе указывают как стохастические линии, перешагнувшие в зону перекупленности, так и индекс относительной силы, поступивший точно так же. Уровнем сопротивления выступает текущий локальный максимум 5 785, а уровнем поддержки 5 200.

Апдейт от 26.08.2021

"Магнит". Нашумевший крупной сделкой по поглощению "Дикси" в середине мая "Магнит" представляется привлекательным инвестиционным кейсом. Невооруженным глазом заметно агрессивное расширение "Магнита". Доказательства этому - большие капитальные затраты на открытие новых магазинов и редизайн старых в стратегически важных регионах.

Важным событием для "Магнита" стала недавняя покупка одного из ведущих игроков на рынке отечественного ретейла - сети "Дикси". В первую очередь сделка связана с увеличением рыночной доли компании в ключевых регионах страны: в Москве и Московской области, а также в Санкт-Петербурге. Как ожидается, доля "Магнита" в столице и области вырастет с 3,8% до 8,2%, а в Санкт-Петербурге - с 13% до 19,6%.

Преимуществом акций "Магнита" является самая высокая в секторе дивидендная доходность, которая, как мы ожидаем, сохранится в будущем. Компания объявила о выплате дивидендов по результатам 2020 года в размере около 25 млрд руб., или 245,31 руб. на одну обыкновенную акцию. Совокупная выплата дивидендов составит 50 млрд руб. (490,62 руб. на одну обыкновенную акцию), что на 61% выше суммы выплат за предыдущий год. По нашим оценкам, дивиденд на акцию по итогам 2021 года достигнет 524,96 руб. Таким образом, дивидендная доходность акции по итогам 2021 года составляет около 9,47%.

Мы относим "Магнит" к более агрессивной истории. Компания открыто заявляет и придерживается экспансивной стратегии. В этом контексте рекомендуем покупать акции компании с целевой ценой 6 550 руб., апсайд от текущих уровней составляет 17,92%. Хотя теханализ указывает на ограниченный потенциал роста в краткосрочной перспективе в связи с положением стохастических линий, которые находятся вблизи зоны перекупленности.