YDEX МКПАО "Яндекс"

Капитализация Yandex N.V. с декабря упала примерно втрое — до 572 млрд руб. ($7,2 млрд). Сейчас акции компании торгуются вблизи 2000 руб., это ниже минимума, на котором они были во время обвала на фондовых рынках, случившегося на фоне пандемии в 2020-м. Последний раз котировки находились на текущих уровнях осенью 2019 года. Несмотря на это, Yandex остается самой дорогой российской ИТ-компанией и входит в топ-20 отечественных эмитентов по размеру капитализации. 

Торги акциями отечественного интернет-гиганта в США прекращены. Компания столкнулась с трудностями технического характера при обслуживании долга. Из-за приостановки торгов акциями инвесторы имеют право требовать досрочного погашения еврооблигаций на сумму $1,25 млрд. Но сделать это сейчас невозможно из-за санкций в отношении банков и ограничений на движения капитала.

Непосредственно Yandex не находится под санкциями, зарубежные направления его деятельности не оказывают существенного влияния на состояние дел компании в целом. У Yandex есть офисы и бизнес-проекты в США, Великобритании, Швейцарии, Чехии, Сербии, Норвегии, Финляндии. Некоторые из этих проектов на сегодня приостановлены.

По итогам прошлого года Yandex продемонстрировал сильные финансовые результаты. Консолидированная выручка увеличилась на 54%, до 356,2 млрд руб. Показатель GMV (Gross Merchandise Value) сегмента электронной торговли (e-commerce) вырос на 187%, до 160,4 млрд руб. Товарооборот на площадке Yandex Market повысился на 180%, до 122,2 млрд руб. Выручка транспортного сегмента увеличилась на 94%, до 131,6 млрд руб. Выручка сегмента «поиск и портал» поднялась на 32%, до 165 млрд руб. Скорректированная EBITDA группы сократилась на 29%, до 32,1 млрд руб., что соответствует уровню рентабельности 9%. Скорректированная прибыль снизилась на 55%, до 8 млрд руб

Доля Yandex на поисковом рынке РФ составила 59,8%. На платформе Android показатель равняется 59,2%, на iOS — 42%. Практически везде продемонстрировано небольшое, в пределах 1.6 п.п., расширение доли рынка. На 70% за два года увеличилось число пользователей платформы Zen, выручка этого направления выросла более чем вдвое. Количество подписчиков Yandex Plus за три года взлетело в 13 раз, до 12 млн.

По итогам текущего года компания ожидает роста GMV до 700–720 млрд руб. Выручка, согласно собственному прогнозу менеджмента, должна увеличиться на 40% г/г, достигнув 500 млрд руб. В случае реализации этих ориентиров Yandex может стать самой быстрорастущей крупной российской компанией. Консенсус на 2022–2023 годы предполагает рост выручки группы на 35% — до 477 млрд и 648 млрд руб. соответственно при увеличении EBITDA до 51 млрд и 100 млрд руб. и повышении прибыли до 21 млрд и 41 млрд руб.

С санкционным давлением на экономику связаны определенные риски. В то же время для Yandex ситуация главным образом означает хорошие шансы на расширение своей доли рынка. К рискам можно отнести проблемы производства электронных компонентов, сворачивание деятельности в недружественных странах, временные трудности с импортом оборудования и поиском персонала. Драйверов роста, на наш взгляд, у бизнеса Yandex значительно больше. Важным для него событием стала блокировка иностранных сервисов, в том числе социальных сетей. Иностранные игроки, прежде всего Google, не получат в РФ доходов от рекламы. 

В перспективе выручка Yandex увеличится на 40–45% на фоне ухода конкурентов. Нельзя исключать развитие сервисов видеоконтента как на собственной платформе, так и посредством поглощения сторонней компании. На фоне возможного ухода YouTube значительную долю рынка получит его отечественный аналог Rutube. Рост также ожидается в сегменте интернет-коммерции. Из-за невозможности использовать банковские карточки за границей, трафик переместится на отечественные площадки. Рынок розничной интернет-коммерции превышает 1,5 трлн руб., на иностранных игроков приходилось около половины. Среди других позитивных для компании драйверов — повышение тарифов на услуги транспорта. 

Мы не даем ценовых ориентиров в связи со значительной волатильностью на фондовом рынке, неопределенностью в экономике и неактуальностью фундаментальных факторов для принятия торговых решений значительным количеством игроков. Операции нерезидентов и открытие коротких позиций запрещены. Давление продавцов на котировки будет слабым. Триггером к росту акций Yandex могут стать отдельные результаты за первый квартал. Вероятно быстрое восстановление котировок до докризисного уровня.