MOEX МосБиржа

Котировки эмитента упали до двухлетнего минимума. На момент анализа капитализация компании составляла 185 млрд руб. ($3,0 млрд). С сентября прошлого года акции MOEX снизились более чем вдвое, со 190 до 90 руб. Средние дневные обороты бумаг Мосбиржи после возобновления торгов сократились в 5–10 раз по сравнению с прошлым годом.

Операционные показатели в первом квартале оказались под давлением внешних факторов. Начало нового года было достаточно уверенным. На фоне коррекции фондовых площадок в конце 2021-го частные инвесторы активизировали покупки в январе, влив на рынок 130 млрд руб. Количество конечных клиентов биржи достигло 17,4 млн, открытых счетов — 28,8 млн. Биржевые сделки совершали 2,8 млн инвесторов. Доля частных лиц в обороте с акциями и деривативами превысила 40%. В феврале на фоне усиления волатильности торговый оборот на фондовом рынке вырос на 52% г/г, а на валютном — на 44%. Хорошее начало года и рост волатильности привели к тому, что даже на фоне длительного перерыва торгов отдельными инструментами общий оборот в марте вырос на 70% г/г, преимущественно за счет увеличения объема свопов в валютном сегменте.

В апреле наблюдалось охлаждение активности. Торговый оборот упал на 8%, до 88 трлн руб.: среднедневной оборот с долевыми бумагами снизился в два раза, с долговыми — в пять раз. Кроме того, операции с иностранной валютой сократились на треть, хотя объем соглашений репо увеличился на 40%. Мы ожидаем схожих показателей в мае. Несмотря на меньшее количество торговых дней, снижение в сравнении с апрелем не будет существенным.  

Московская биржа представила сильные финансовые результаты за 2021 год. Комиссионные доходы (на них приходится 75% всех операционных доходов) увеличились на 21%, до 41,6 млрд руб. Чистый процентный доход сократился на 9%, до 12,9 млрд руб. Операционные доходы увеличились на 12,9%, до 54,9 млрд руб. Операционные издержки выросли на 22%, до 20,5 млрд руб., что во многом было обусловлено затратами на услуги третьих лиц и персонал. Скорректированная EBITDA повысилась на 8%, до 38 млрд руб. Чистая прибыль выросла на 11%, до 28 млрд руб. (12,5 руб. на акцию). 

Биржа раскрыла показатели по итогам первого квартала 2022-го, но в сокращенном виде. Комиссионные доходы выросли на 15%, до 10,6 млрд руб. EBITDA и чистая прибыль увеличились на 17,8% и 18,5%, до 11,1 млрд и 8,1 млрд руб. соответственно. Дивиденды пока выплачиваться не будут, собрание акционеров перенесено на начало июня. 

Снижение котировок можно использовать как точку для входа в позицию. Мы полагаем, что негативные факторы уже учтены в текущей цене бумаг, при этом высокий спрос на инвестиции сохраняется. Хотя Банк России снизил ключевую ставку до 11%, однако доходы от сделок репо заметно не уменьшатся ввиду двукратного увеличения объемов. Менеджмент компании консервативно оценивает перспективы восстановления оборотов в ближайшие кварталы, однако в итоге это будет зависеть от фактической динамики котировок.  

Количество инвесторов продолжает увеличиваться. В апреле сделки совершали 2,4 млн человек, число открытых счетов достигло 32,7 млн, уникальных клиентов — 19,3 млн. Мы также не исключаем, что компания примет решение выплатить дивиденд в этом году, но немного позднее. Фундаментально акции Мосбиржи выглядят недооцененными, хотя сейчас влияние подобных факторов минимально в силу того, что на них ориентируются лишь немногие игроки. С технической точки зрения отскок намного более вероятен, чем пробой поддержки.