AAPL Apple Inc

Мы повышаем рейтинг акций AAPL с «Держать» до «Покупать» после отчета за 2-й квартал и поднимаем целевую цену на горизонте 12 мес. со $ 165 до $ 200. Потенциал роста 15,6% без учета дивидендов.

Apple — американский производитель электроники под одноименным брендом, крупнейшая в мире компания по рыночной стоимости.

Apple представила сильный отчет за январь — март 2023 года. Несмотря на сложный макроэкономический климат, компания показала снижение выручки лишь на 2,5% г/г, а чистую прибыль на акцию и вовсе смогла удержать на уровне прошлого года. При этом за счет продаж на развивающихся рынках и флагманской 14-й линейки iPhone Apple обновила рекорд по продажам смартфонов для мартовских кварталов. Рост валовой маржинальности с 43,7% годом ранее до 44,3% также стал приятной неожиданностью для рынка и аналитиков.

VR-очки готовы к продажам и, согласно инсайдерам, будут представлены в июне. Очки виртуальной реальности Reality Pro с ценником $ 2 999 могут стать новым «большим» продуктом для компании на волне популяризации гейминга и стриминга: мы ожидаем, что уже в 2025 году они будут приносить около 6% всей выручки Apple.

Новые технологии, лояльная потребительская база и расширение экосистемы — ключевые долгосрочные драйверы для Apple. Ежегодное обновление продуктовой линейки позволяет Apple поддерживать рост валовой маржи даже в условиях снижения спроса, что доказано на примере 2022 года и января — марта 2023 года. Дальнейшая цифровизация и огромная база потребителей (более 2 млрд активных устройств) дают Apple гарантию роста продаж на долгосрочном горизонте. Кроме того, компания имеет большой потенциал к дальнейшему расширению экосистемы за счет действующих и новых линеек бизнеса (VR/AR, игровой сегмент и т. д.).

Apple остается мировым лидером по объемам бай-бэка. В начале мая менеджмент одобрил новый транш на программу обратного выкупа в размере $ 90 млрд (3,3% от текущей капитализации), и мы ожидаем сохранения этого тренда до появления капиталоемкого варианта вложения денежных средств, которым на горизонте ближайшего десятилетия могут стать автопилотируемые электромобили.

Мы оценили акции Apple методом дисконтированных денежных потоков (DCF), который, на наш взгляд, наилучшим образом отражает финансовые перспективы компании. Построенная модель предполагает апсайд 15,6%. Главные риски для Apple — ужесточение антимонопольного законодательства, зависимость от Китая в части сборки гаджетов, сценарий глубокой рецессии в мировой экономике. Касательно второго фактора мы отмечаем, что Apple начала активную работу по географической диверсификации производства с фокусом на Индии и Вьетнаме. Уже к 2025 году 25% всех iPhone могут производиться в Индии, а во Вьетнаме — 20% iPad и Apple Watch, а также 65% AirPods.