2196 Shanghai Fosun Pharmaceutical

Акции китайской фармацевтической компании Fosun Pharma с начала 2023 года отстали по доходности от гонконгского индекса Hang Seng. Бумага находится в минусе на 19,7% YTD, и это представляется нам необоснованным с фундаментальной точки зрения. Компания добивается успехов в сфере исследований и разработок, в частности в области биосимиляров. На текущих уровнях акции Fosun Pharma выглядят привлекательным вложением в сфере китайской фармы.

Мы присваиваем рейтинг "Покупать" акциям Fosun Pharma с целевой ценой на горизонте 12 мес. HKD 24,94 и потенциалом роста 21,1%.

Fosun Pharmaceutical — китайская фармацевтическая компания, основанная в 1994 году. Ее акции торгуются на биржах Гонконга и Шанхая. Ранее была известна как Shanghai Fortune Industrial Joint-Stock Co, но в результате изменения транслитерации слова Fortune на Fosun и замены Industrial на Pharmaceutical стала именоваться Fosun Pharmaceutical.

Fosun Pharma создала собственные технологические платформы для разработки инновационных низкомолекулярных препаратов, антительной терапии и клеточной терапии в таких областях медицины, как онкология, иммунология, гастроэнтерология, метаболические заболевания и неврология.

Fosun Pharma год за годом наращивает вложения в исследования и разработки, в частности в 2022 году увеличила их на 17%. В 2023–2025 гг., как ожидается, положительная динамика вложений в R&D получит продолжение.

В географическом разрезе 68% выручки поступает из материкового Китая, а 32% — из Гонконга и других стран.

В 2020 году Fosun Pharma предприняла весьма дальновидный шаг — вложила $ 135 млн в фирму BioNTech, которая разработала и выпустила совместно с Pfizer вакцину от коронавируса Comirnaty. Таким образом Fosun Pharma получила права на клинические испытания и права на коммерциализацию вакцины в Китае.

В марте 2023 года в Китае впервые в истории была одобрена мРНК-вакцина — удача оказалась на стороне местной фармацевтической компании CSPC Pharmaceutical. С учетом того, что прецедент создан, одобрение Comirnaty в Поднебесной остается лишь вопросом времени, который решится, на наш взгляд, в перспективе полугода, и тогда Fosun Pharma надолго получит дополнительный поток выручки.

По итогам первого квартала 2023 года Fosun Pharma зафиксировала рост выручки на 4,7%, до 10,87 млрд юаней, а чистая прибыль увеличилась на 116%, до 987 млн юаней. Росту выручки поспособствовало увеличение продаж более новых продуктов, таких как Han Si Zhuang (serplulimab), Han Qu You (trastuzumab), Su Ke Xin (avatrombopag maleate) и Jie Bei An (Azvudine).

Компания на текущий момент торгуется c дисконтом в размере 21% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/S и EV/S на 12 мес. вперед.

К числу рисков для Fosun Pharma можно отнести потенциальное ускорение инфляции в КНР и возможность новых шагов по ужесточению регулятивных норм в секторе здравоохранения со стороны правительства страны, в частности меры властей по установлению потолков цен на базовые медикаменты.