6618 JD Health International Inc

Мы считаем коррекцию в акциях JD Health на 30% с начала года неоправданной. Пока другие китайские компании испытывали проблемы из-за коронавирусных ограничений в прошлом году, JD Health, наоборот, пожинала плоды. Выручка компании за 2022 год выросла на 52% г/г, и в 1Q 2023 темпы роста сохранились высокими — 54% г/г. На наш взгляд, JD Health остается одной из самых интересных компаний в Гонконге из разряда growth stock. Акции торгуются со значительным дисконтом по отношению к аналогам в КНР и США. В начале июня акции JD Health вошли в состав индекса Hang Seng, это дает им дополнительное преимущество.

Мы присваиваем акциям JD Health рейтинг «Покупать» с целевой ценой HKD 62,10 на горизонте 12 мес. Потенциал роста — 25,6%.

JD Health — дочерняя компания интернет-ретейлера JD.com, провайдер крупнейшей в Китае технологической онлайн-платформы для оказания медицинских услуг населению.

Компания развивает крайне перспективный бизнес на стыке здравоохранения и IT и является пионером по части цифровой трансформации отрасли здравоохранения в Китае. В эпоху пандемии тенденция к цифровизации отрасли здравоохранения Китая получила толчок к развитию.

Сфера деятельности JD Health обширна — она владеет сетью аптек JD Pharmacy, управляет маркетплейсом по продаже фармацевтических товаров и платформой телемедицины, разрабатывает решения для цифровизации деятельности больниц в КНР, оказывает услуги онлайн-маркетинга для медицинских организаций и страховых компаний. Новым перспективным направлением являются ветеринарные сервисы и услуги по уходу за домашними питомцами.

Компания пользуется благосклонностью властей, так как принимает непосредственное участие в реализации национальных инициатив и программ по улучшению здоровья нации и в создании доступной медицины. Бизнес-модель JD Health, объединяющая онлайн- и офлайн-ресурсы, способствует повышению качества медицинских услуг и повышению эффективности медицинских организаций.

C середины июня торги акциями JD Health в Гонконге проходят не только в гонконгских долларах, но и в юанях. Это должно добавить акциям привлекательности в глазах национальных инвесторов. Кроме того, в июне акции вошли в состав главного фондового индекса Гонконга Hang Seng.

Согласно прогнозам, в 2023–2025 гг. темпы роста выручки JD Health составят в среднем около 28% в год. Но это достаточно консервативная оценка, на наш взгляд, по факту темпы роста вполне могут оказаться выше. В оптимистичном сценарии чистая прибыль и EBITDA в ближайшие годы вырастут в разы. Показатели маржинальности и рентабельности продолжат умеренно улучшаться. JD Health имеет отрицательный чистый долг. Будучи компанией роста, JD Health уже демонстрирует положительные OCF и FCF.

При оценке стоимости акций JD Health мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E, EV/EBITDA, EV/S и P/S компаний-аналогов. Данная методика предполагает апсайд по акциям в размере 25,6%.

Среди основных рисков для бизнеса JD Health отмечаем более медленное, чем ожидалось, восстановление внутреннего спроса и экономического роста в Китае, сохранение геополитических рисков для китайской экономики, недостаточное финансирование отрасли со стороны государства, рост затрат на логистику, преждевременный выход материнской компании JD.com из капитала дочерней структуры.