SBER Сбербанк

Сбер весьма уверенно прошел через кризисный 2022 г., а в этом году демонстрирует быстрое восстановление финпоказателей. Если не произойдет новых каких-то сильных экономических или иных шоков, чистая прибыль банка в 2023 г., по нашим оценкам, ощутимо превзойдет уровень очень успешного для него 2021 г., а в следующем году продолжит расти достаточно высокими темпами. При этом Сбер, мы ожидаем, продолжит выплачивать щедрые дивиденды. Акции банка заметно подорожали в этом году, однако, по нашей оценке, все еще обладают неплохим потенциалом роста.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» бумагам Сбера с целевой ценой на горизонте 12 месяцев 311,5 руб. для обыкновенных акций и 305,3 руб. — для привилегированных. Потенциал роста составляет 17,8% и 15,6% соответственно.

Сбер является крупнейшим банком в России, а также в Центральной и Восточной Европе. Сбер владеет более 12 тыс. отделениями на территории РФ, а его клиентами являются 107,3 млн физических и 3,1 млн юридических лиц. На Сбер приходится около трети всех активов российской банковской системы, при этом банк оказывает полный спектр финансовых услуг, а также вовлечен в инвестиционный бизнес.

Сбер обладает развитой экосистемой. Его бизнес имеет высокую степень цифровизации, что позволяет сохранять лояльность клиентов, дает новые возможности для роста и поддерживает рентабельность.

Несмотря на попадание под жесткие западные санкции, Сбер весьма уверенно прошел через кризисный 2022 год, а в этом году демонстрирует быстрое восстановление финпоказателей. Так, в I полугодии чистая прибыль банка составила 737,5 млрд руб. при рентабельности капитала на высоком уровне 25,5%. Банк показал заметный рост доходов по основным направлениям деятельности при неплохом контроле над операционными расходами и нормализации стоимости риска, при этом качество активов остается на стабильно высоком уровне.

Сильная капитальная позиция позволила Сберу выплатить рекордные дивиденды за 2022 год в размере 565 млрд руб., или 25 руб. на акцию каждого типа. По нашим оценкам, за 2023 год дивиденды могут достичь 30,9 руб. на АО и АП, что соответствует высокой дивидендной доходности в районе 11,7%.

Мы положительно оцениваем перспективы Сбера и ожидаем, что в отсутствие каких-то новых сильных экономических или иных шоков чистая прибыль банка в этом году, по нашим оценкам, заметно превзойдет уровень очень успешного для него 2021 года, а в следующем году продолжит расти достаточно высокими темпами.

На долгосрочном горизонте драйверами роста Сбера должны стать восстановление российской экономики после спровоцированного санкциями спада, инвестиции в дальнейшую цифровизацию бизнеса и повышение операционной эффективности, выход в Крым и на вновь присоединенные к стране территории.

Наша оценка справедливой стоимости Сбера получается путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM, с применением дисконта 15% за страновые риски РФ. Она предполагает апсайд порядка 18% и 16% для АО и АП соответственно.

Что же касается рисков, бизнес Сбера, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения, например, из-за продолжающегося усиления санкционного давления на РФ или дальнейшей эскалации геополитической напряженности, банк может столкнуться с ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей.