MOEX МосБиржа

Акции биржи превысили наш предыдущий таргет 140 руб./акцию, но, судя по финансовому отчету биржи за второй квартал, еще не исчерпали потенциал роста.  

• Обороты торгов и комиссионные доходы растут. Начиная с марта 2023-го обороты на фондовом рынке (акции+облигации) показывают кратный рост в годовом выражении на фоне низкой базы 2022-го. Во втором квартале обороты торгов акциями выросли вдвое г/г, а облигациями — почти втрое г/г. Благодаря этому растут и комиссионные доходы Мосбиржи (+48% г/г во втором квартале). 
• Процентные доходы могут восстановиться в третьем квартале. Во втором квартале они ожидаемо упали на 24% г/г из-за того, что Мосбиржа больше не может зарабатывать на остатках по счетам типа С (после января эти средства перевели в Агентство по страхованию вкладов по решению Банка России). Однако Мосбиржа все еще может зарабатывать на клиентских остатках на ее счетах (за пределами счетов типа С). А недавнее повышение ключевой ставки Банком России до 12% дает основания бирже повысить процент, под который она размещает клиентские остатки. Поэтому ждем восстановления процентных доходов Мосбиржи уже в следующем квартале. 
• Двузначный рост прибыльности продолжается. Во втором квартале EBITDA выросла на 44% г/г, а чистая прибыль — на 46% г/г.
• Акции стоят дешево по мультипликаторам. Несмотря на рост бумаг Мосбиржи с начала года, они все еще торгуются с низкими мультипликаторами. Текущий P/E находится на уровне 7,6х — это почти на 40% ниже средних исторических значений. 

Помимо позитивных финансовых результатов, дополнительным катализатором роста акций Мосбиржи может стать публикация обновленной стратегии с дивидендной политикой до конца третьего квартала. Мы сохраняем нашу рекомендацию по покупке акций Мосбиржи и повышаем таргет для них до 196 руб./акцию. Потенциал роста на горизонте года — еще 27%.