FEES Россети

Консолидированная прибыль ПАО «Федеральная сетевая компания – Россети» (сокращенно – «Россети») в январе-июне этого года составила 123,87 млрд руб. Показатель EBITDA при этом был равен 254,7 млрд руб. Компания не приводит аналогичные показатели за шесть месяцев 2022 года. 

Мы сохранили после выхода указанной информации нашу оценку чистой прибыли ПАО «Россети» по итогам года (она равна 223,4 млрд руб.) С учетом позитивной – несмотря на анонсированные планы роста инвестиций - статистики отчета о движении денежных средств мы, в то же время, заметно улучшили средне- и долгосрочные оценки компании. Дисконт – поправка на риски, применяемую при расчете справедливой стоимости эмитента остается на сравнительно низком для эмитентов в нашем покрытии уровне 10%. Однако, шансы снижения данного показателя в среднесрочном периоде увеличились. Показатель чистого долга к EBITDA эмитента по итогам I пг. 2023 г. снизился, оценочно, до порядка 0,9х против 1,4х и 1,5х для Россетей и ФСК по итогам III кв. 2021 г.. Впрочем, это произошло на фоне относительно небольшого объема средств, использованных в инвестиционной деятельности. Финансирование консолидированной инвестпрограммы Россетей в 2023-2024 гг. составит по планам компании 992 млрд руб., что, возможно, вызовет рост чистого долга к EBITDA эмитента до уровней порядка 3х-4х (оценка пересматривается). При этом, в рамках поручений президента РФ, государство поможет Россетям госгарантиями для привлечения заемных средств на инвестпрограмму, если отношение долга к прибыли превысит 3,5х.

Информация отчета Россетей вновь свидетельствует о продолжающемся улучшении новостного фона вокруг компании. Начало этой тенденции задали, полагаем, комментарии гендиректора ПАО «Россети» Андрея Рюмина, который в кулуарах ВЭФ-2023 допустил пересмотр решения по отмене дивидендов до 2026 г.: «Решение было принято. Но каждый год в зависимости от результатов и планов по инвестиционной программе оно может меняться».

На данный момент по-прежнему, впрочем, не закладываем в оценки компании возможность дивидендных выплат в текущем и следующем году. Оценка справедливой стоимости обыкновенной акции Россетей повышена с 0,1567 руб. до 0,1679 руб. Она предполагает среднесрочный рост цен данных бумаг на 33%, что предполагает, по-прежнему, рекомендацию «покупать».