MOEX МосБиржа

Мосбиржа: повышаем таргет

Акции биржи превысили наш предыдущий таргет 196 руб./акцию. Мы проанализировали свежий финансовый отчет биржи за третий квартал и пришли к выводу, что ее акции еще не исчерпали весь потенциал роста.  

• Обороты торгов и комиссионные доходы растут. В третьем квартале комиссионные доходы биржи выросли на рекордные 61% г/г благодаря росту всех рынков (денежного, срочного, валютного, рынка акций и облигаций). Самый ошеломительный рост среди рынков показал рынок акций, который нарастил свои доходы более чем в 4 раза г/г. В четвертом квартале рост объемов торгов и доходов у этого рынка может продолжиться в связи с новыми размещениями и корпоративными событиями. 
• Процентные доходы вернулись к росту. Во втором квартале эти доходы, как мы и ожидали, снизились из-за прекращения размещения заблокированных денежных средств нерезидентов на счетах типа С после их перевода в Агентство по страхованию вкладов (АСВ). Однако уже в третьем квартале они вернулись к росту на фоне повышения процентных ставок (напомним, что в течение третьего квартала Банк России повысил ключевую ставку с 7,5% до 13%). Мосбиржа по-прежнему может зарабатывать процентный доход с размещения клиентских (за пределами счетов типа С) и собственных средств. А недавнее повышение ключевой ставки уже до 15% годовых дает основания бирже вновь повысить процент для размещения средств. Следовательно, в четвертом квартале рост процентных доходов может продолжиться. 
• Двузначный рост прибыльности продолжается. В третьем квартале EBITDA выросла на 73% г/г, а чистая прибыль — на 64% г/г. Согласно обновленной стратегии биржи, чистая прибыль к 2026 году может удвоиться по сравнению с 2022-м.
• Новая дивидендная политика. По итогам 2023 года Мосбиржа может выплатить акционерам как минимум 50% от чистой прибыли за 2023-й. Это около 12—13 руб./ акцию и примерно 6% дивидендной доходности к текущим ценам. Но на дивиденды может быть направлен и весь свободный денежный поток компании (за вычетом расходов на M&A-сделки, капитальных затрат и затрат на выполнение регуляторных требований). В таком случае дивидендная доходность может возрасти до двузначного значения (около 10%). 
• Акции все еще торгуются ниже исторических значений. Несмотря на рост бумаг Мосбиржи с начала года, они все еще торгуются с приемлемыми мультипликаторами. Форвардный P/E находится на уровне 8,3х — это почти на 30% ниже исторического значения за 2021 год. 

Мы по-прежнему рекомендуем покупать акции Мосбиржи и повышаем таргет для них до 225 руб./акцию. Потенциал роста на горизонте года с текущих уровней — 11%. Помимо доходности от роста котировок инвесторы могут получить и дивидендную доходность по итогам 2023 года.