MTSS МТС

Группа МТС сегодня представила свои финансовые результаты за 3К 2023 г., которые мы считаем спорными. Темпы роста выручки опередили наши оценки и прогнозы рынка, но рентабельность оказалась заметно слабее ожиданий. В компании отмечают, что на динамику OIBDA существенно повлияли инвестиции, рост расходов на персонал и one-off эффекты. Среди подразделений МТС почти все показали рост выручки больше, чем мы ожидали, и особенно это касается продаж розничной сети, которые почти не оказывают влияния на OIBDA. Наша текущая рекомендация для акций МТС – «Покупать» с целевой ценой 340 руб. за бумагу.    

Выручка МТС по итогам периода увеличилась на 16% г/г и опередила наш прогноз. Темпы роста оказались выше почти во всех основных сегментах бизнеса. В сегменте связи выручка увеличилась на 7,4% г/г, что примерно сопоставимо с результатами предыдущего квартала. Данный рост связан как с улучшением операционных метрик, так и индексацией тарифов в сентябре прошлого года и в текущем году. Число экосистемных абонентов выросло до 14,2 млн., и по итогам периода они сгенерировали почти 50% выручки B2C. Выручка сегмента B2B выросла на 20% г/г и поддержала показатели сервисов связи. Наблюдался небольшой рост абонентской базы как кв/кв так и г/г, но, вероятно, показатель нормализуется в будущие периоды. Выручка рекламного бизнеса увеличилась на 50% г/г благодаря росту числа клиентов и среднего чека. Рост выручки от рекламы продолжил постепенно ускоряться и был выше, чем в предыдущие 2 квартала.

МТС Банк показал рост выручки на 26% г/г, что несколько меньше, чем в предыдущие периоды из-за эффекта высокой базы. Рост доходов банка продолжают обеспечивать расширение кредитного портфеля и увеличение комиссионных доходов. Совокупные активы банка увеличились на 20% г/г. Продажи розничной сети опередили наш прогноз почти в 2 раза с точки зрения темпов роста. Выручка от продажи оборудования и аксессуаров увеличилась более чем на 50% г/г благодаря восстановлению спроса, низкой базе прошлого года и ряду маркетинговых мероприятий. Компания продолжила оптимизировать свою розницу и закрыла еще 85 магазинов. За год сеть уменьшилась на 672 магазина или на 12,5% г/г. За счет динамики валютного курса подразделение в Армении ожидаемо показало очень сильные финансовые результаты в рублях. При этом влияние подразделения на результаты группы осталось очень ограниченным. OIBDA МТС по итогам периода увеличилась всего на 0,6% г/г, что существенно ниже нашего прогноза. Рентабельность упала почти на 6 п.п. г/г. В компании объясняют подобную динамику инвестициями, ростом расходов на персонал и one-off эффектами. В совокупности с ростом финансовых расходов и существенными убытками от разницы валютных курсов слабая динамика OIBDA привела к падению чистой прибыли МТС на 27% г/г. Долговая нагрузка группы без учета лизинга остается неизменной и коэффициент ND/OIBDA был на уровне 1,8х. CAPEX снизился г/г, но не драматично. За прошедшие 9 мес. капитальные затраты составили 59,7 млрд руб. против 74,9 млрд руб. годом ранее. В МТС это частично объясняют переносом большой части расходов в этом году на 4К. Свободный денежный поток без учета банка за 9 мес. составил 57,6 млрд руб. против 17,7 млрд руб. за сопоставимый период прошлого года. Рост свободного денежного потока объясняется как меньшим объемом CAPEX, так и снижением активности M&A в этом году.