TATN Татнефть

По итогам третьего квартала «Татнефть» впервые за три года неожиданно вернулась к норме выплат дивидендов примерно 100% прибыли по РСБУ, что в случае сохранения данного пэйаута может сделать «Татнефть» одной из наиболее дивидендных акций на рынке. Дополнительно акции «Татнефти» поддерживает возвращение демпферных выплат в полном объеме, повышенные рублевые цены на нефть и высокая вероятность ослабления рубля в 2024 году. Полагаем, что сочетание данных факторов делает акции «Татнефти» интересными для покупок в текущей ситуации.

Мы повышаем целевую цену по обыкновенным акциям «Татнефти» с 591,6 руб. до 798,9 руб. на горизонте 12 мес. и рейтинг с «Держать» до «Покупать». Потенциал роста составляет 24,5%. Повышение целевой цены связано с неожиданным ростом нормы выплат дивидендов.

Также мы повышаем целевую цену по привилегированным акциям «Татнефти» с 581,0 руб. до 791,7 руб. и рейтинг с «Держать» до «Покупать». Потенциал роста составляет 23,9%.

«Татнефть» — одна из крупнейших нефтяных компаний в России. Основными направлениями деятельности являются нефтегазодобыча, нефтепереработка, нефтегазохимия и сеть АЗС.

Недавно «Татнефть» неожиданно выплатила около 100% прибыли по РСБУ в качестве дивидендов за 3К. Если эта норма выплат сохранится, то, по нашим оценкам, финальные дивиденды за 2023 г. могут составить 30,3 руб. на акцию (4,7% доходности на а. о.), а выплаты за 2024 г. — 141,4 руб., что соответствует впечатляющей доходности 22% на обыкновенную акцию. 

Локально акции «Татнефти» поддерживают повышенные цены на нефть. Сокращение дисконта на сорт Urals ниже 10 долл./барр., стабильно слабый рубль и повышенные цены на нефть марки Brentпозволяют рублевым ценам на нефть держаться у отметки 6 400 руб./барр. — крайне комфортное для сектора значение.

По итогам первого полугодия 2023 года «Татнефть» ухудшила основные финансовые показатели относительно повышенной базы прошлого года. Выручка нефтяника снизилась на 21,1% г/г, до 623,9 млрд руб., EBITDA — на 31,9% г/г, до 188,0 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 5,7%, до 147,8 млрд руб. При этом во втором полугодии финансовые результаты «Татнефти» перейдут к росту на фоне увеличения рублевой стоимости нефти.

Для расчета целевой цены акций «Татнефти» мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS на 2023 и 2024 гг. относительно международных аналогов. Для учета странового риска и неопределенности относительно будущей нормы выплат дивидендов использован дисконт 25%. Наша оценка предполагает апсайд 24,5% для обыкновенных акций.

Ключевые риски для акций «Татнефти» — возможность повышения налоговой нагрузки на сектор, снижение цен на нефть или укрепление рубля. Также мы не исключаем новые негативные для нефтяников стабилизирующие механизмы для внутреннего топливного рынка и сложности с экспортом, если страны Центральной Европы откажутся от российской нефти.