NVTK Новатэк

За последние два месяца акции «НОВАТЭКа» потеряли 14%, что было связано с санкциями против проекта «Арктик СПГ 2» и слабостью российского рынка в целом. В то же время высокая степень готовности «Арктик СПГ 2» и возможность ориентироваться только на рынки АТР, на наш взгляд, позволят «НОВАТЭКу» преодолеть санкционное давление. При этом на фоне разработки собственных технологий по сжижению и работе по импортозамещению в целом «НОВАТЭК» сохраняет долгосрочные планы по росту производства СПГ, что, с нашей точки зрения, не до конца учтено в текущей оценке компании.

Мы повышаем рейтинг по акциям «НОВАТЭКа» с «Держать» до «Покупать», но сохраняем целевую цену на уровне 1 757 руб. Апсайд составляет 17,1%. Повышение рейтинга связано с коррекцией акций в последние месяцы.

«НОВАТЭК» — крупнейший в России независимый производитель природного газа. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов, а также участвует в проектах в сфере СПГ.

«НОВАТЭК» сохраняет планы по росту производства СПГ примерно до 70 млн тонн в год к 2030 году. Уже в ближайшие месяцы планируется запуск первой линии крупнотоннажного завода «Арктик СПГ 2», а к 2026 году проект будет полностью готов. Кроме того, в ближайшее время «НОВАТЭК» собирается принять финальное инвестиционное решение по проекту «Обский ГХК», который будет реализовываться на собственной технологии компании по сжижению.

В более долгосрочной перспективе «НОВАТЭК» планирует реализацию крупнотоннажного завода в Мурманской области. Мощность проекта может составить 20,8 млн тонн СПГ в год, а запуск первой линии ожидается в 2027 году.

Дивидендная политика «НОВАТЭКа» предусматривает выплату 50% скорректированной чистой прибыли дважды в год. По нашим оценкам, финальные выплаты за 2023 год могут составить 45,2 руб. на акцию (3,0% доходности), а дивиденды за 2024 год — 107,3 руб. на акцию (7,1% доходности) на фоне запуска первой линии «Арктик СПГ 2».

Для расчета целевой цены акций «НОВАТЭКа» мы использовали метод SOTP (суммы составных частей), вычисляя стоимость крупнейших проектов с помощью DCF-моделей. Модель достаточно чувствительна к ставке дисконтирования, в связи с чем в случае снижения страновых рисков можно ожидать положительной переоценки акций «НОВАТЭКа».

Риском для стратегии «НОВАТЭКа» являются санкции США — недавно в SDN List попал «Арктик СПГ 2». Из-за санкционного давления новые проекты компании будут вынуждены ориентироваться только на рынки АТР, что может привести к появлению дисконтов на российский СПГ и высокой зависимости «НОВАТЭКа» от отдельных покупателей (в первую очередь от Китая). В то же время собственные технологии по сжижению и работа по импортозамещению в целом, на наш взгляд, позволят «НОВАТЭКу» реализовать свои ключевые проекты развития, несмотря на санкционное давление.

Прочими рисками для акций «НОВАТЭКа» являются возможность снижения цен на нефть и газ, а также ненулевая вероятность роста налогов на сектор.