MRK Merck & Co. Inc

Акции Merck за последние 6 месяцев принесли солидную доходность в размере 19%, значительно опередив и американский индекс широкого рынка, и отраслевой индексный фонд iShares U.S. Pharmaceuticals ETF. Бумага превысила нашу прежнюю целевую цену $ 124,5. Компания имеет в своем арсенале противораковый блокбастер Keytruda, который стал самым продаваемым лекарством в мире по итогам 2023 года. Потенциал расширения показаний к применению препарата и наращивания его продаж в глобальном масштабе все еще велик, мы считаем, что Keytruda — мощный козырь в распоряжении Merck, и в цену бумаги все еще не заложены все перспективы онкологического направления деятельности компании.

Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Merck & Co и повышаем целевую цену на 12 месяцев до $ 147,5 и потенциалом роста 16,9%.

Merck & Co — базирующаяся в США транснациональная компания сектора здравоохранения, одна из крупнейших фармацевтических компаний в мире. Деятельность Merck подразделяется на два ключевых направления — фармацевтическое и ветеринарное. Наибольшая доля выручки генерируется онкологическим, диабетическим и вакцинным сегментами фармацевтического направления бизнеса.

Наибольшую выручку фармгиганту приносит препарат-блокбастер для лечения различных видов рака Keytruda (42% от общей выручки по итогам 2023 года). Как мы и прогнозировали, продажи Keytruda в 2023 году превысили $ 25 млрд (+19%), и это наименование стало самым продаваемым лекарством в мире, обойдя блокбастер Humira.

В общей сложности препарат Keytruda завоевал уже 38 одобрений на территории США. При этом он является дорогостоящим: доза лекарства, которую необходимо вводить каждые три недели, обходится в сумму свыше $ 11 000. С учетом дальнейшего расширения показаний к применению Keytruda выручка от блокбастера в 2024–2025 гг., как ожидается, перешагнет через отметку $ 30 млрд. Показания к его применению продолжают расширяться.

По итогам четвертого квартала компания увеличила выручку на 6% г/г, до отметки $ 14,6 млрд, выше ожиданий на $ 150 млн. При этом без учета продаж антиковидного препарата выручка увеличилась на 11% г/г. Продажи препарата для лечения ковида Lagevrio сократились на 77% г/г, до $ 193 млн. За квартал Merck зафиксировала чистый убыток в размере $ 1,2 млрд по сравнению с чистой прибылью $ 3,0 млрд за аналогичный период годом ранее, при этом скорректированная чистая прибыль составила 3 цента и оказалась на 14 центов лучше ожиданий (прогнозировался убыток) — стоит отметить, что в расчете квартального чистого убытка учтены расходы в размере $ 1,69 на акцию, связанные с партнерством с Daiichi Sankyo, т. е. имело место влияние одноразовых статей.

На данном этапе компания все еще существенно недооценена с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом 16,9% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/S (NTM).

Merck традиционно относится к числу консервативных вложений, при этом компания наращивает дивиденды 13 лет кряду. Дивидендная доходность бумаги (2024E) — 2,6%.

К рискам для компании можно отнести конкуренцию со стороны аналогов, с ней могут столкнуться ключевые препараты Keytruda, Januvia и Janumet после истечения патентной защиты.