9888 Baidu Inc

Акции Baidu по-прежнему торгуются ниже справедливой цены, несмотря на стабильный рост финансовых показателей компании, усилий по диверсификации бизнеса и разработки инновационных продуктов. С учетом перспектив облачного сегмента и ИИ-разработок мы считаем, что компания сохраняет потенциал для долгосрочного роста. При этом мы учли риски в области конкуренции и геополитики, стоящие перед Baidu.

Мы сохраняем рейтинг «Покупать» для акций Baidu на Гонконгской фондовой бирже (9888) и ADS компании на NASDAQ (BIDU) c целевыми ценами HKD 139 и $ 144, что отражает потенциал роста на 37% и 39% соответственно, от текущих уровней.

Baidu - китайский интернет-холдинг, известный одноименной поисковой платформой, аналогом Google в Китае. 

Финансовые результаты Baidu за 2023 г. оказались позитивными. Выручка от рекламы выросла на 8% г/г, до CNY 75,1 млрд, а нерекламные доходы повысились на 9% г/г, до CNY 28,4 млрд благодаря облачному сегменту. Выручка от стримингового сервиса iQIYI подросла на 10% г/г, до CNY 31,9 млрд. Маржа EBIT поднялась до 21% в 2023 г., знаменуя улучшение операционной эффективности бизнеса Baidu. 

Baidu видит технологии ИИ основой своего будущего развития. В марте 2023 г. компания представила чат-бота Ernie - аналог ChatGPT для китайского рынка. К декабрю 2023 г., по словам компании, число пользователей Ernie превысило 100 млн, а выручка от услуг, связанных с чат-ботом, достигла CNY 658 млн в 4-м квартале. Baidu намерена предлагать чат-бота и корпоративным клиентам: в прошлом году компания заключила соглашения с Lenovo и Samsung о внедрении чат-бота в их смартфоны для китайского рынка. Несмотря на растущую конкуренцию, Baidu на данный момент является пионером и лидером генеративного ИИ в Китае и уже приступила к коммерциализации своего продукта.

В качестве еще одного направления диверсификации Baidu уже несколько лет пытается выйти на автомобильный рынок. После нескольких переносов осенью 2023 г. СП Baidu и Geely (Jidu Auto) наконец представило беспилотный автомобиль JiYue 01 ROBOCAR. При разработке Baidu отвечала за автопилот и технологии компьютерного зрения. Кроме того, компания продолжает развивать сервис роботакси Apollo Go и получила разрешение на деятельность в Пекине и Шэньчжэне.

Основным риском для роста Baidu в долгосрочной перспективе нам представляется неспособность компании в достаточной степени коммерциализировать новые направления - ИИ и беспилотные автомобили. К сожалению, за последние 10 лет компания не может похвастаться успешным запуском новых бизнесов, а выручка от рекламы в поисковой системе все еще занимает львиную долю доходов. Ставка компании на ИИ необязательно оправдает ожидания из-за возрастающей конкуренции со стороны остальных китайских технологических гигантов и проблем с поставками новейших чипов из-за торговых ограничений США. 

Долгосрочной угрозой выступает падение популярности поисковых систем в КНР. За последние годы в стране значительно изменился характер поведения интернет-пользователей, все большее значение приобретают «суперприложения», такие как WeChat. Достаточная часть пользователей при поиске информации теперь полагается не на поисковик Baidu, а на рекомендательные алгоритмы внутри «суперприложений». Таким образом, заполучив внимание пользователей, конкуренты Baidu в лице ByteDance и Tencent собирают все больше данных и усиливают лидерство на рынке онлайн-рекламы, чем объясняется стагнация рекламной выручки Baidu. Вернуть интерес пользователей к поисковой системе и изменить их поведение скорее всего будет очень сложно.