SBER Сбербанк

Сбер представил финансовую отчетность за 2 квартал:

• Активы: 55,4 трлн руб. (+6% с начала года, +4,4% кв/кв)
• Кредитный портфель до вычета резервов: 41,9 трлн руб. (+6,3% с начала года, +5,2% кв/кв)
• Кредиты юрлицам: 24,4 трлн руб. (6,3% с начала года, 4,4% кв/кв)
• Кредиты физлицам: 17,5 трлн руб. (8,9% с начала года, 6,3% кв/кв)
• Чистая прибыль: 418,7 млрд руб. (+10% г/г)
• Чистые процентные доходы: 713,2 млрд руб. (+19% г/г)
• Чистые комиссионные доходы: 209,5 млрд руб. (+12% г/г)

Банк несколько превзошел наши ожидания по прибыли (403 млрд руб.) и консенсус Интерфакса (413 млрд руб.). За полугодие Сбер заработал 816,1 млрд руб (+10,7% г/г).

В основе роста доходов лежат два фактора: более высокие процентные доходы, поддержанные активным ростом кредитования, а также несколько меньший объем прочих операционных расходов.

Совокупный кредитный портфель вырос преимущественно во II квартале при опережающем росте ипотеки (+5,8% кв/кв) и финансирования жилья компаниями (+12% кв/кв). Уверенно расширялся и портфель кредитных карт (+10,6% кв/кв), и портфель МСП (+9% кв/кв).

Среди настораживающих моментов отмечаем заметное снижение достаточности капитала (Н1 - 11,5% против 13,2% на начало года), что может сдерживать кредитование банка во втором полугодии.

Позитивно смотрим на представленные результаты и полагаем, что по итогам года банк способен заработать 1,5-1,6 трлн руб. Тем не менее, ждем, что во втором полугодии темпы роста чистой прибыль снизятся на фоне притормаживания российской экономики и жесткой ДКП.

Наша рекомендация: "покупать".

Целевая цена на горизонте 12 мес: 371 руб. (~+30% исходя из текущих котировок)