SMLT Самолет

Ключевые моменты

• Сильный профиль роста, ждем хороших результатов за I полугодие
• Крупнейший земельный банк в отрасли — 45,6 млн кв. м — фактор поддержки
• Перспективы новых бизнесов — недавнее pre-IPO сервиса Самолет Плюс

Подтверждаем идею «Лонг Самолет», в которой закладываем рост к октябрю на 10% с текущих ценовых уровней. Идея пока не принесла ожидаемого дохода, в том числе из-за недавней коррекции широкого рынка. С момента открытия идеи негативная динамика составила 25% (-13% против рынка). Ожидаем поддержку для бумаги в лице результатов за I полугодие 2024 г. по МСФО, которые должны выйти в августе, и успешного pre-IPO сервиса Самолет Плюс.

Главное

• Есть три причины покупать бумаги:

Во-первых, сильный профиль роста, ждем хороших результатов за I полугодие.

Во-вторых, крупнейший земельный банк в отрасли — 45,6 млн кв. м — фактор поддержки.

В-третьих, перспективы новых бизнесов — недавнее pre-IPO сервиса Самолет Плюс.

• Солидный рост продаж в I полугодии 2024 г., фокус на II полугодие 2024 г. после отмены льготной ипотеки.

• Недевелоперские бизнесы — диверсификация и потенциальная монетизация. Pre-IPO сервиса Самолет Плюс — 10% капитализации ГК Самолет.

• Оценка: мультипликатор P/E 2024п 4,3х — привлекательный уровень.

• Доходность: 10% к октябрю 2024 г. с текущих уровней.

• Катализаторы: выкуп акций, финрезультаты за I полугодие 2024 г. по МСФО, pre-IPO Самолет Плюс.

В деталях

Сильный рост продаж в первом полугодии, фокус на второе после отмены льготной ипотеки. Продажи Самолета за первые шесть месяцев 2024 г. выросли на 75% по сравнению с январем – июнем 2023 г. — до 170 млрд руб. Застройщик реализовал 780 тыс. кв. м жилья, что на 42% больше, чем за тот же период в 2023 г.

Отдельно во II квартале продажи также показали сильный рост: до 95 млрд руб. (+74% год к году) и до 431,6 тыс. кв. м (+40% год к году, +24% к предыдущему кварталу). При этом внутри квартала Самолет отмечает восходящий тренд от месяца к месяцу. По словам менеджмента, несмотря на высокую динамику продаж, компания может пересмотреть годовой план по запуску новых проектов для поддержания целевой маржинальности.

Отложенный спрос и крупнейший земельный банк — факторы поддержки в будущем. Самолет отмечает признаки отложенного спроса из-за сберегательных тенденций среди населения. Компания ожидает, что сформировавшийся навес спроса на рынке станет ключевым драйвером высоких продаж в IV квартале 2024 г. и в 2025 г. В планах запустить 48 проектов до конца 2025 г. в 12 регионах страны, а также значительно увеличить долю в одном из самых маржинальных рынков страны — в Москве.

Кроме того, в 2023 г. объем активов Самолета вырос на 39%, до 1057 млрд руб., благодаря увеличению земельного банка до 46.5 млн кв. м (+1,3% год к году) и 848 млрд руб. (+30% год к году). У компании крупнейший земельный банк в отрасли, и это фактор поддержки будущих продаж. Кроме того, вклад внесли и недевелоперские бизнесы — более 150 млрд руб., 14% активов.

Недевелоперские бизнесы — успешное pre-IPO сервиса Самолет Плюс. Новые успешные направления Самолета позитивны для оценки стоимости компании. Капитализация сервиса квартирных решений Самолет Плюс по итогам pre-IPO в июле составила 10% капитализации ГК Самолет и ожидания IPO в будущем повышают потенциал роста стоимости компании. Монетизация Самолет Плюс через IPO возможна в 2026 г.

Растущая история, поддержка за счет обратного выкупа. У нас «Позитивный» фундаментальный взгляд на акции Самолета, которые торгуются с мультипликатором P/E 4,3х 2024п против исторического 11,3х — привлекательно с учетом роста и развития новых бизнесов. Фактором поддержки служит обратный выкуп акций на сумму до 10 млрд руб. до конца 2024 г.