MGNT Магнит

Акции «Магнита» недавно обновили минимумы июня 2023 г., с начала года котировки обрушились на 32%. Обвальное падение сопровождалось общерыночной коррекцией, низкими дивидендами и слабыми финансовыми результатами. При этом, на наш взгляд, акции ритейлера значительно перепроданы с учетом того, что большинство рисков уже реализовались.

По нашей оценке, целевая стоимость акций «Магнита» на горизонте 12 мес. составляет 5 690 руб., потенциал роста 20%. Рейтинг «Покупать». Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E и EV/Sales на 2024 г. относительно компаний-аналогов из сектора розничной торговли.

Мы понизили оценку акций «Магнита» после публикации слабых результатов за 1П 2024. Ритейлер продемонстрировал умеренные темпы роста продаж, однако расходы на оплату труда и рекламу выросли значительно быстрее, что негативно сказалось на рентабельности.

«Магнит» — второй по величине офлайн-ритейлер России, управляющий одноименными магазинами, а также сетью «Дикси».

Выручка «Магнита» в 1П 2024 составила 1 460 млн руб., увеличившись на 18,8% г/г, без учета эффекта консолидации «Самбери» выручка повысилась на 15%. Сопоставимые продажи выросли на 10,7%, средний чек — на 9,9%, а трафик — на 0,7%. EBITDA — всего на 2%, до 135,1 млрд руб., из-за опережающего роста расходов на оплату труда и рекламу. Чистая прибыль за первые 6 мес. сократилась на 48,6% и составила 17,5 млрд руб. Падение обусловлено возросшими финансовыми расходами и убытком по курсовым разницам. Долговая нагрузка «Магнита» повысилась, показатель Net Debt / EBITDA вырос до 2,7x, против 2,4x на начало года.

За 2023 г. «Магнит» выплатил 412 руб. дивидендов на акцию. Консервативно мы закладываем, что компания в 2024 г. также распределит 412 руб.

Потенциальное погашение казначейских акций. В 2023 г. «Магнит Альянс» выкупил 30,2 млн акций иностранных инвесторов на сумму 78,8 млрд руб. (25% капитализации), что составляет 29,7% всех акций. Погашение этих акций может значительно повысить котировки «Магнита».

Расширение и обновление бизнеса. В 1П 2024 сеть «Магнит» увеличилась на 1 800 магазинов. Компания ускорила редизайн, обновив 1 157 магазинов за 1П 2024. Новый дизайн улучшает клиентский опыт и плотность продаж.

«Магнит» активно развивает СТМ, что повышает лояльность покупателей. На конец 2023 г. доля СТМ в общих продажах составила 20%, цель на 2025 г. — 25%.

Продуктовый ритейл является защитным бизнесом, так как спрос на товары первичного потребления стабилен. Высокий спрос обеспечивается растущими доходами населения и государственной социальной поддержкой.

«Магнит» уступает своему главному конкуренту X5 практически по всем показателям. При этом «Магнит» по мультипликаторам торгуется немного дороже X5 по цене на момент приостановки торгов. Инвесторы могут предпочесть акции X5, особенно если компания начнет стабильно выплачивать дивиденды.

Рост расходов на персонал. Дефицит кадров и низкая безработица в РФ привели к росту расходов на персонал. За 1П расходы на труд выросли на 28%.

Увеличение инвестиций. Консолидация «Самбери», ускоренный редизайн магазинов и обновление парка грузовых автомобилей могут негативно сказаться на объемах дивидендных выплат.