IRKT Яковлев

Резкое снижение акций ПАО «Яковлев» связано с решением совета директоров установить цену размещения дополнительных акций на уровне 23,17 рубля. Это решение об увеличении уставного капитала путем допэмиссии, одобренное на общем собрании акционеров 20 июня 2024 года, предполагает размещение 24,1 млрд новых акций номиналом 3 рубля. Регистрация этого выпуска состоялась 30 июля 2024 года в Банке России.

Менеджмент компании не предоставил информации о целях допэмиссии, но мы предполагаем, что она может быть вызвана изменением планов производства российских самолетов, зафиксированным в обновленной программе развития авиаотрасли до 2030 года. Согласно этим изменениям, сроки вывода на рынок основных моделей, таких как МС-21 и SJ-100, были перенесены на 2025 и 2026 годы соответственно.

Учитывая высокую неопределенность относительно масштаба размытия доли миноритарных акционеров, сохраняющиеся риски из-за низкой прозрачности отчетности компании, юридические риски (связанные с иском ПАО «Аэрофлот»), а также вероятность дальнейшей господдержки, мы пересмотрели дисконт на риски вложений в акции компании, повысив его с 25% до 45%. При этом ожидаем, что финансовый результат компании останется отрицательным в 2024-2025 годах, и не закладываем перспективу дивидендов в среднесрочной перспективе.

На основании указанных факторов мы снизили справедливую стоимость акций ПАО «Яковлев» до 20,06 рубля на акцию, что предполагает 26%-ный потенциал снижения и рекомендацию «продавать». В связи с сохраняющимися рисками и низкой прозрачностью бизнеса компании рассматриваем возможность прекращения ее аналитического покрытия в ближайшие месяцы.