GMKN Норникель

По итогам 2024 г. компания произвела:

• 205 тыс. т никеля (-2% г/г)

• 433 тыс. т меди (+2% г/г)

• 2,76 млн унций палладия (+3% г/г)

• 667 тыс. унций платины (+0,5% г/г)

Показатели немного превысили прогнозы компании. В этом году Норникель ожидает произвести 204-211 тыс. т никеля, 353-373 тыс. т меди, 2,7-2,76 млн унций палладия и 662-675 тыс. унций платины.

Результаты оцениваем как ожидаемо невыразительные. Компания по-прежнему не показывает органического роста производства ни по одной группе металлов и нуждается в расширении инвестиций.

Тем не менее, из-за хороших цен на металлы и слабого рубля в этом году мы ждём роста рентабельности по EBITDA до 46% (с 41% в прошлом году) и увеличения чистой прибыли в полтора раза, до 320 млрд руб.

Однако от текущих цен потенциал роста акций невысокий. Наша целевая цена бумаг Норникеля на горизонте 12 мес. - 141 руб. В отсутствие ясной программы расширения производства акции можно рассматривать как ставку на рост цен металлов платиновой группы и страховку от ослабления рубля.