SBER Сбербанк

По поводу Сбера

Большая благодарность Сберу и его IR-команде за ежемесячную публикацию результатов. По отчету чётко видны несколько трендов:

1. Снижение кредитного портфеля. Три месяца подряд — это уже не случайность, а закономерность. Причём основное падение приходится на портфель юридических лиц. Правда, часть снижения обусловлена валютной переоценкой. Розничный портфель остаётся практически на одном уровне.

2. Темпы роста комиссионных доходов продолжают оставаться на уровне низких однозначных чисел. Пока не удаётся ускорить динамику.

3. Стоимость риска в феврале составила 1,4% без учёта валютных переоценок, а общий показатель за два месяца — 1,5%, что меньше январских 1,8%. Это положительная динамика, кредитный портфель не ухудшается.

Отдельно стоит отметить чистые процентные доходы: их рост составил 21%. Как указано в пресс-релизе, частично это связано с изменениями в методике начисления субсидий по государственным программам.

И наконец, чистая прибыль увеличилась на 11,6%. Начало года для банка идёт даже немного лучше наших ожиданий.

Итог

Результаты очень хороши, учитывая текущее макроэкономическое положение. Тем не менее, на наш взгляд, эти данные свидетельствуют о том, что Центробанку стоит снизить ключевую ставку. Возможно, не 21 марта, а на заседании 25 апреля. В стабильной экономической ситуации кредитный портфель должен расти, а не сокращаться. Здесь легко «пережать», что может привести к негативным последствиям. В любом случае, мы не пересматриваем целевую цену по акциям Сбера. Видим потенциал в 415 рублей на горизонте 12 месяцев для обоих типов акций.