RTKMP Ростелеком привилегированные

О компании

ПАО «Ростелеком» - лидер на российском рынке высокоскоростного доступа в интернет, платного ТВ, хранения и обработки данных и кибербезопасности. Компания включена в число системообразующих предприятий.

Количество клиентов услуг доступа в интернет с использованием оптических технологий по итогам I пг. 2023 г. выросло на 6% до11,7 млн. Выручка и чистая прибыль компании, возобновившей публикацию отчётности по АЛСФО, составили, несмотря на санкционный шок, рекордные 324,5 млрд руб. (15% г./г.) и 26,9 млрд руб (18% г./г.). Закладываем в оценки сохранение в рамках прогнозного периода нулевой ставки по налогу на прибыль IT - компаний, что, полагаем, с учетом рыночных реалий соответствует предложениям Минцифры.

Преимущества

Информация последних кварталов о переговорах о выкупе Ростелекомом компании-оператора Мегафон у холдинга USM Group свидетельствует о намерении эмитента активно расширять свой бизнес за счет слияний и поглощений на основе поддержки со стороны властей. В случае реализации в итоге подобной инвестиционной инициативы, оцениваем прирост выручки и чистой прибыли единой компании на уровне порядка 50% - 60% и 20% - 30%. Наш прогноз дивидендных выплат компании по итогам прошлого и текущего года составляет 6 руб на акцию или порядка 8% дивдоходности к текущим ценам, рыночный консенсус данного показателя равен 6 руб. Реализация предложений Минцифры по бессрочному введению нулевой ставки по налогу на прибыль IT - компаний, вероятно, приведет к повышению оценок долгосрочных средних значений динамики выручки и чистого денежного потока к выручке компании.

Риски

Как показывает практика, ускорение ИПЦ РФ, которая к середине года по нашим оценкам увеличится до уровней выше 10% неблагоприятно для доходов компании, способно вызвать спад интереса инвесторов к бумагам компании во II пг, 2024 г. Вследствие государственного контроля тарифов эмитент не может, полагаем, оперативно переносить издержки на потребителей. Осложнение характера внешнего макро­экономического информационного фона и ужесточение кредитных условий в РФ создают риски для широкого рынка. Однако, бумаги Ростелекома традиционно в подобные периоды играют роль «защитных» инструментов, демонстрируя сравнительно благоприятную ценовую динамику. Рост инвестиций компании в последние годы на фоне снижения абонентской базы местной телефонной связи отражен, полагаем, в относительно высоком, несмотря на низкие санкционные риски и вероятную гос­поддержку при необходимости, дисконте - поправке на риски, применяемом при расчете справедливой стоимости эмитента.