VTBR ВТБ

ВТБ с 26 февраля по 1 марта проводил стратегическую неделю. Пять дней банк рассказывал, что сделает для клиентов, акционеров, партнеров и страны в ближайшие три года. Сильные финансовые цели — средняя рентабельность капитала 19%, что выше исторического среднего, с фокусом на рост розницы и развитие технологий — выглядят позитивно.

Главное

• Стратегия на 2026 г.: фокус на увеличение числа клиентов, развитие и технологии.
• Высокие финансовые цели на 2024–2026 гг.: сильная прибыль, рентабельность выше исторических значений.
• Фокус на укрепление капитала. Возврат к дивидендам по итогам 2025 г. — 80 млрд руб.
• Новый этап роста и уверенные цели подтверждают наш позитивный взгляд.
• ВТБ под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели банка.

В деталях

Фокус на рост клиентов, развитие и технологии. В своей новой стратегии ВТБ ставит на активное масштабирование розничного бизнеса — услуг для физических лиц — с экспансией в регионы. Здесь банк стремится расширить клиентскую базу до 100 млн, из которых 35 млн — активные клиенты. А это треть экономически активного населения страны.

Также ВТБ намерен изменить структуру фондирования и укрепить позиции в международных расчетах с дружественными странами. Приоритеты технологической части стратегии —суверенитет и передовые решения на основе ИИ. Цель компании — стать банком первого выбора для клиентов за счет качества.

ВТБ держит фокус на развитии технологий для обеспечения надежности и эффективности, а также качественного сервиса для клиентов. 80% его IT-систем разработаны в компании. Банк планирует использовать ИИ и прорывные технологии для достижения целей стратегии.

Финансовые цели на 2024–2026 гг. — сильная прибыль, рентабельность выше исторических значений. На стратегический период 2024–2026 гг. менеджмент закладывает в финансовую модель рост чистой прибыли до 650 млрд руб. к 2026 г. Рентабельность ожидается в размере 20%, а умеренная стоимость риска — порядка 1%.

Кроме того, ВТБ ожидает к 2026 г. повышения маржи на фоне смягчения денежно-кредитной политики и улучшения операционной эффективности с увеличением инвестиций в 2024 г. Цели по рентабельности капитала выглядят позитивно и превышают средний уровень — ниже 10% за последние 10 лет.

Стратегия роста в розничном бизнесе также потребует инвестиций и увеличения комиссионных расходов в 2024 г. Однако банк прогнозирует, что повышение чистых комиссионных доходов на 15% в 2025 г. и на 20% в 2026 г. нивелирует рост издержек.

Возврат к дивидендам за 2025 г. Банк планирует укрепить позиции капитала: направить прибыль в него в ближайшие три года и достигнуть к 2026 г. норматива Н20.0 в размере 10,9%. ВТБ учитывает ужесточение регуляторных требований с минимальным Н20.0 на уровне 9,5% к 2026 г. и 11,5% к 2028 г. против 8,0% в 2023 г.

Укрепление капитальной базы позволит увеличить запас капитала против регуляторных минимумов и вернуться к выплате дивидендов. По модели банка размер выплат по итогам 2025 г. может составить 80 млрд руб. При этом CEO Андрей Костин заявил, что ВТБ может вернуться к дивидендам и раньше, если результаты банка превысят текущий план.

Сильные финансовые ожидания, выше консенсуса — позитивный взгляд. Сохраняем позитивный взгляд на акции ВТБ. Цели стратегии на 2024–2026 гг. выглядят положительно и не отражены в текущем рыночном консенсусе. За 2024 г. рынок ожидает 246 млрд руб. чистой прибыли против прогноза менеджмента в 435 млрд руб. За за 2025 г. консенсус прогнозирует 434 млрд руб., тогда как менеджмент — 520 млрд руб.

При этом стоит отметить низкое количество оценок в консенсусе. У нас позитивный взгляд на акции ВТБ, которые торгуются с мультипликатором P/E 2023п 1,4x, ниже исторического уровня P/E 6,4х.