SLB Schlumberger Limited

Schlumberger является лидером мирового нефтесервисного сектора. Бизнес компании равномерно распределен по основным нефтедобывающим странам, что позволяет не зависеть от одного региона и выигрывать от положительных тенденций по всему миру. На данный момент Schlumberger сочетает в себе двузначные темпы роста финансовых результатов, умеренную оценку по мультипликаторам, неплохие для сектора выплаты акционерам и в перспективе снижение долговой нагрузки. Полагаем, сочетание данных факторов делает акции Schlumberger интересными для покупок.

Мы присваиваем акциям Schlumberger рейтинг «Покупать» с целевой ценой $ 63,8 на горизонте 12 месяцев. Апсайд составляет 20,0%.

Schlumberger — крупнейшая в мире нефтесервисная компания. Бизнес Schlumberger равномерно распределен по всем основным нефтедобывающим регионам в мире. Деятельность компании охватывает все необходимые для разведки и добычи нефти услуги.

В последние годы в мировом нефтегазовом секторе усилился тренд на рост доли нетрадиционных запасов. По прогнозам МЭА, доля трудноизвлекаемой нефти и прочих нетрадиционных запасов в добыче в ближайшие годы продолжит увеличиваться.

Нетрадиционные запасы нефти на суше и тем более шельфовая нефть являются более дорогими для добычи. По прогнозу IHS Markit, вместе с накопившимся в секторе недоинвестированием данный фактор будет способствовать ежегодному росту объема капитальных затрат в сегменте разведки и добычи как минимум до 2027 г. Из-за этих тенденций менеджмент Schlumberger ожидает продолжения многолетнего растущего цикла в нефтесервисе, что будет положительно отражаться на финансовых результатах компании.

В четвертом квартале Schlumberger продолжил улучшать свои финансовые результаты. Выручка выросла на 14,1% г/г, до $ 9,0 млрд, скорр. EBITDA — на 18,5% г/г, до 2,3 млрд. Скорр. чистая прибыль на акцию увеличилась на 21,1% г/г, до $ 0,86. Улучшение финансовых результатов преимущественно связано с ростом нефтесервисного сектора на Ближнем Востоке и в Африке, а слабую динамику показывает Северная Америка.

Рост нефтесервисного сектора, вероятно, и дальше будет трансформироваться в улучшение финансовых показателей Schlumberger. Консенсус на 2024 г. предполагает рост выручки на 12,3% г/г, до $ 37,2 млрд, а EBITDA — на 24,7% г/г, до $ 8,1 млрд.

Schlumberger постепенно увеличивает объем выплат акционерам. Планы менеджмента на 2024–2025 гг. предполагают выплату не менее 50% свободного денежного потока в виде дивидендов и обратного выкупа акций. Прогнозная суммарная доходность на 2024 г. составляет 3,3%.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS за 2024 г. относительно аналогов в секторе нефтесервиса. Акции Schlumberger оцениваются по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA немного дешевле сектора, однако за счет сильной генерации свободного денежного потока предлагают более высокую дивидендную доходность. Наша оценка предполагает апсайд 20%.

Среди ключевых рисков можно отметить возможность снижения цен на нефть, ограничения на добычу в ряде стран, слабость экономики развитых стран и сохраняющуюся вероятность ускоренного энергоперехода, который может снизить спрос на нефтесервисные услуги.